资管大家|专访中邮证券吴森林:券商资管积极探索多点创新,防范风险加强产品多元化管理

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宏观经济面临着支柱行业的转型,资管行业也迎来了产品、技术、规则等方方面面的创新要求。中邮证券资产管理分公司总经理吴森林近日在接受财联社专访时表示,资管新规的实施使得各家资管机构回归业务本源,致力于能力提升,充分挖掘各自的差异化竞争优势。各家机构对投顾业务也积极进行探索,在金融科技、产品创新、服务升级等环节也大有可为,中小券商资管面临快速发展的良好机遇。


吴森林:疫情过后,消费的复苏引领了经济的增长,但整体复苏尚待进一步加强,这存在多方面的原因。第一,过去几年最主要的经济支柱行业地产在房住不炒基调及疫情影响下持续低迷,与地产相关的消费均处于收缩区间;第二,疫情改变了很多商业业态,新旧动能转换导致就业人口需要重新再适应,这中间有一个时间差,部分居民收入出现下滑,消费能力需要再平衡;第三,疫情刚刚过去,一些年轻群体过去由于缺乏积累,疫情期间出现“手停口停”的现象,这种心理恐慌需要时间修补,这部分人群由过去超前消费转向预防性储蓄,降低了消费意愿。
未来政策着力点在于进一步激发居民信心,增强消费意愿;提振金融市场,增加居民财产性收入;鼓励改善性住房需求,延伸地产产业链;梳理各类限制措施,减少消费场景限制。中国在疫情期间,新增了大量居民存款,近三年增加了约40万亿元。消费意愿恢复后,中国经济发展前景必将向好。

吴森林:资管新规于2021年底结束三年过渡期,券商资管在打破刚兑、去嵌套等背景下,业务结构持续优化。虽然受存量通道规模、非标投资规模进一步压缩的影响,行业整体管理规模呈下降态势,但主动管理业务、标准化投资占比持续上升,业务结构的优化促进了券商资管的业务质量和盈利能力的提高。
投资标的方面,固定收益类资产仍占据绝对比例,但相关策略重心逐渐向固收+、多资产投资组合等方向多样发展。资金来源方面,在银行委外大幅收缩的背景下,发力代销渠道拓展集合产品,是目前各家资管机构重点发展的一个业务方向;同时重视机构业务,积极对接银行自营、银行理财乃至非金融企业等潜在客户群体,深度挖掘客户实际需求以提供特色化、差异化的定制服务。
此外,券商投顾业务发展开始进行积极探索。尤其是与信托公司、区域性银行等机构合作,发挥主动管理能力优势,通过输出投资管理服务的方式,开发新的业务增长极。

吴森林: 目前固定收益类产品是券商资管最主要的产品类型,债券市场的波动必然导致产品净值波动,一些类别的产品出现阶段性赎回压力不可避免。
为了缓解投资者的焦虑和保持规模的稳定,短期来看,券商资管可适时推出摊余成本法产品,尽可能熨平净值波动;也可增配一些低风险、高流动性资产,为投资人提供在震荡市场中相对稳健的替代投资方案,达到维护客群、稳定规模的效果。
长期来看,一是应该继续加强投资者教育和客户预期管理,帮助客户理解市场波动风险;同时,加强投资者风险偏好识别以更好地实现产品与客户风险匹配;管理人也需要合理设定业绩基准进行预期管理。二是强化流动性管理,包括优化资产与资金期限的匹配,避免资产“被迫”抛售,优化产品开放安排,完善针对流动性风险的应急机制等。三是推动产品策略多元化发展,探索更多风险对冲手段,降低产品估值波幅。

吴森林: 券商资管申请公募牌照的趋势来源于对进军公募市场、打开新业务增量空间的需求。资管新规去通道化引发的管理规模下降,催化了这一需求的急迫性。从新规后的大集合公募化改造开始,多家券商资管均在加速提升公募业务的基础配置和能力建设。同时,券商资管公募化的优势显而易见,包括扩大资金募集范围、扩充服务的客户群体、增加业务类型及产品种类等,在公募化的过程中,监管、客户、合作机构对券商自身的综合能力要求也会进一步提升。目前,尽管公募牌照限制放松,有“一参一控一牌”的新政策支撑,公募牌照仍极具稀缺性,陆续取得公募资格的券商及券商资管仅15家。稀缺性将会导致市场份额进一步向先发机构、头部机构集中;同时,券商资管通过公募牌照入局竞争激烈的公募市场,将进一步加剧其与公募基金、理财公司的竞争,进而推动公募市场的专业化和差异化。


吴森林:金融科技助力券商资管业务主要是体现在数字化、智能化。首先是资产业务链条的业务流转、数据采集,在此基础上,通过智能化、标准化对数据处理加工、对流程管理提效,最终支撑、服务日常业务开展——比如为投资决策、资产配置提供参考,风控数据规整后输出至信用风险、流动性风险等模型,运营数据支持资金收付智能化等。
从实践来看,我司开发中的产品全生命周期管理系统,就是通过对产品开发、运营实施流程化、可视化管理,以实现对各类产品全生命周期的运营管理和业务数据进行统一整合。该系统支持多类资产及多种产品管理,涵盖包括产品规划、产品发行、产品核算、产品募集、运作管控和产品评价等业务流程,并对资管产品相关数据进行清洗和加工,以实现资管产品数据的及时、准确、一致、可共享、易扩展。

吴森林:当前券商资管的创新方向,仍然是围绕投资者需求而进行的策略创新。随着新规的实施和市场的波动,投资者需求出现多元化的趋势,这给产品创新带来机会。比如,利用场外衍生品改变资产组合的收益结构、挖掘潜在收益并控制下行风险,是目前很多券商以及管理人机构重点投入研发的方向。
此外,券商资管投顾业务也不乏服务创新的机遇,如“家庭服务信托+投顾”等新模式的涌现,本质是通过新的业务模式,发掘潜在的新兴客户群体。
基金降费大背景下,重启浮动费率产品也是目前业内讨论度较高的话题之一,近期获批的分别与业绩、规模、持有期挂钩的数只浮动费率公募基金也受到市场普遍关注,券商资管也可择机推出让利型产品以吸引客户。

吴森林:中邮证券资产管理业务的投资运作实行集中决策、授权管理、分级负责的管理体系。
资管业务采取投研一体机制,定期召开市场分析例会,研究宏观经济、货币政策、市场趋势、流动性水平以及监管政策导向等,以帮助投资经理更充分地理解市场运行逻辑。我司资管分公司拥有专业的投研团队,主要投资管理人员均具备10年以上扎实的研究和投资功底,经历多轮大的经济周期洗礼,历史业绩突出。
中邮资管坚持“低波稳健”的投资风格和产品定位,同时追求差异化的竞争优势。在稳健投资能力基础上,辅以衍生品、量化、FOF等多种策略,为客户提供量身定制的产品与管理服务。产品层面已布局类现金、纯债、固收+、混合、权益、另类等全天候的产品体系,以纯债产品为基石型产品,通过相对稳定的收益维系客户、增加客户粘性,同时类现金、固收+、股债均衡型、FOF等产品提供差异化服务。前年研发的S基金系列产品将运行良好的产业基金推荐给高净值客群,也取得了良好的效果。

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