东吴证券:维持中金公司(03908)“买入”评级 三季度受市场影响整体业绩承压

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获悉,东吴证券发布研究报告称,依旧看好中金公司(03908)长期在投行及财富管理业务方面的优势,维持“买入”评级。随着资本市场改革与注册制全面推行,公司投行业务和财富管理步入良好发展,发展前景广阔。但当前经济运行仍在逐步向常态化增长轨道回归,交投不活跃、IPO规模下滑、大盘指数不佳,可能影响公司经纪、投行及自营业务;因此该行下调对公司的盈利预测,预计20232025年归母净利润为66/82/98亿元(前值为78/88/104亿元)。
公司发布2023三季报,2023Q1~3公司实现营业收入175亿元,同比10%;归母净利润46亿元,同比23%。
东吴证券主要观点如下:

1)利息净亏损进一步扩大。23Q3,利息净亏损同比+115%至8亿元(营收占比不适用),主要系银行结余日均规模、融资融券利息等同比有所上升。2)自营业务表现不佳。截至2023三季度末,上证指数/创业板指/沪深300涨跌幅分别为+0.69%/15%/5%(2022年同期分别为17%/31%/23%)。受大盘指数影响,自营收入同比小幅下滑2.2%至69.8亿元(营收占比40%)。

1)经纪业务表现承压。23Q3,A股日均交易额同比下降6.5%至8919亿元,受市场影响,公司经纪业务收入同比6%至35亿元(营收占比20%)。2)市场IPO与再融资规模整体下滑致投行业务表现不佳。据Wind数据,2023Q1~3市场IPO/再融资/债承规模分别同比34%/1%/+31%至3,324/5,978/85,831亿元;公司IPO/再融资/债承规模同比39%/42%/+12%至261/665/8,065亿元,市占率分别为8.0%/12.4%/8.2%。受到证监会“把握IPO、再融资节奏”的影响,公司2023Q3单季度IPO/再融资/债承规模同比72%/63%/+33%至59/236/3007亿元,影响公司投行业务净收入同比44%至26亿元(营收占比15%)。3)资管规模缩减影响资管收入。截至23Q3,受市场波动影响,投资者风险偏好显著降低,资金短期化趋势也愈加明显。23Q3资管业务净收入同比10%至9.5亿元(营收占比5%);该行预计资管业务收入下滑主要原因为业务规模下降、业绩报酬降低。

原银河证券董事长陈亮出任中金公司党委书记、董事长。银河证券原董事长陈亮深耕证券行业近30年,加入银河证券以前,曾任宏源证券副总经理、宏源期货董事长、申万宏源CEO等职位。陈亮为经纪业务(与财富管理业务高度契合)出身,具备丰富的财富管理相关经验,经纪业务也为银河证券传统优势业务。此番由其出任中金公司董事长,有望为中金公司财富管理业务带去新的生机。
市场成交活跃度下降,股市波动冲击自营投资收益。

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